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一、机器人市场、行业分析：
在过去20年中国工业机器人行业快速成长。2002-2018年智能机器人销售量复合增速超过36%，2002-2010年过程中复合增速超过52%，2010-2018年10年销售量复合增速33%，2013-2018年5年销售量复合增速31%。
中国是全世界智能机器人销售量首位大国，2018年中国机器人销售量达14万台，全世界占比约为33%，占有量57.5万台，全世界占比23%。机体市場销售总额260亿元上下，集成化市场份额1100亿元上下，全世界首位。现阶段除日本和韩国以外，中国是全世界第三个拥有智能机器人完善全产业链的国家。
伴随着我国人口红利消退，劳动力人数进到下滑渠道，制造业职工成本费用连续不断提升，“机器换人”的性价比连续不断增加。依据过往数据，智能机器人投资回收期强有关于智能机器人采用密度，密度越高，自动化技术覆盖率越高。
二、对埃斯顿公司的分析：
1、公司简介
埃斯顿2002年推出金属成形机床数控系统，2006金属成形机床拓展机床电液伺服系统，2008年拓展交流伺服系统，在国内金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超80%、30%。
2012年起基于自主运控技术、伺服技术优势进入工业机器人领域，机器人本体性价比优势明显、品类丰富，同时拓展系统集成。
2016年起围绕机器人产业链持续进行外延并购，包括意大利EuclidLabsSRL（机器视觉）、上海普莱斯（压铸机机器人集成）、英国TRIO（运动控制技术全球***）、美国BARRETT（微型伺服驱动器/协作机器人/康复机器人）、德国M.A.I（中高端自动化集成）、扬州曙光（武器装备用交流伺服系统及智能装备），埃斯顿通过系列并购进一步扩大核心零部件技术优势，完善机器人产业链布局。2019-2020年埃斯顿进一步大手笔并购全球焊接机器人巨头CLOOS，国际化协同值得期待。
埃斯顿对2016-2018年期间并购的资产进行了技术、产品、市场等方面的有效协同整合。如采用自主运控和伺服技术的工业机器人以高性价比，出货量及增速***市场；结合自主伺服技术和TRIO运控技术的运动控制完整解决方案，快速打开国内市场并快速增长；整合机器人、运控方案、机器人视觉的机器人标准工作单元持续爆发增长；和德国M.A.I合作开发德国自动化市场，海外收入大幅增长。
2020年，埃斯顿通过定增引入的国家制造业转型升级基金、通用技术集团和小米长江产业基金三个战略投资者，募集资金不超过10亿元。
未来，埃斯顿将基于丰富的并购整合经验、充沛的定增资金，吸收融合全球**焊接机器人巨头CLOOS，以国际化战略向全球机器人巨头的目标进发。
2、财务分析
营收下降2.71%，主要是因为智能制造系统集成下降10%，汽车行业订单质量不高、回款困难，2019年主动放弃一些系统集成订单；而机器人本体在细分领域持续做定制化开发，开拓了很多行业，保持了稳定增长；自动化核心部件持平，其中运控解决方案增长50%，智能控制单元的整体收入增长91%。
3、产品分析
埃斯顿覆盖从核心零部件、工业机器人到系统集成的全产业链。在核心部件领域，2018年运控解决方案增长50%，市占率提高1%；2019年运控解决方案继续增长50%以上，智能控制单元的整体收入增长91%。公司作为智能装备核心部件及运动控制系统的行业领导者，在国内***兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品，以及工业机器人2D和3D视觉技术。
4、未来增长
埃斯顿未来的发展逻辑主要是三个方面。
首先，并购落地加上重磅定增，协同发展可期。埃斯顿并购全球**的焊接机器人德国CLOOS落地，技术、品牌、渠道、市场等多方面协同可期。另外近期发布10亿元定增预案，拟引入中国通用技术、国家制造业转型升级基金、小米产业基金三大重磅战略投资者，将为公司发展提供资金和产业两方面支持和协同。
其次，运控解决方案持续增长可期，本体市占率不断提升。零部件：收购TRIO控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案是零部件业务增长新亮点，整体市场超100亿元，依靠技术优势及研发转化效率提升优势，持续增长可期；本体：疫情不改机器人市场复苏趋势，长期来看投资回收期缩短、机器换人提速。公司有望复制发那科当年市占率提升之路，抢占国产（超5%中低端产能出清）及外资份额（库卡和安川份额受到冲击），预计2024年机器人收入空间可达25亿元。
***后，扩张期盈利不佳，并购整合后财务报表迎来修复。2017-2019年公司并购及研发扩张造成费用率远超行业，大大拖累利润。对比发那科快速扩张期，盈利、存货及周转基本一致，反映机器人企业快速扩张期正常财务表现。未来随着技术整合吸收之后，研发中心及人员的高效精简；技术整合转化效率提高，单位研发费用支撑更大收入，预计费用率将不断降低，财务报表修复。
相信依照此情形发展，埃斯顿机器人终将会跻身世界机器人大家。
